在這個專欄裏，美國債券市場的表現一直是我們關註的一個指標，因為無論是股市還是大宗商品價格，很大程度上都跟金融市場的流動性密切相關。由於債券市場的投資者更多以專業的機構投資者為主，流動性的寬松與緊縮在債券市場上的反應往往比股市更快也更準確。
今年7月30日的專欄文章裏，我提到Marketwatch網站上講到的股市五個預警信號，第一個是“美國國債長期收益率低於短期收益率，也就是通常說的收益率曲線出現反轉，即長期和短期債券的利差成為負數。”第二個預警信號是“高收益（垃圾）債券收益率與美國國債收益率之間的利差不斷加大。”
最近這兩個預警信號都在分別向我們提出早期警告。
美國高收益（垃圾）債券和美國國債收益率之間的利差正在不斷上漲，從9月的2.1% 到最近超過2.8%。垃圾債券iShares iBoxx $ High Yield Corp Bd ETF (HYG) 的價格9月份的時候表現尚且不錯，之後突然開始大幅度下跌，今年年內的回報已經-4%，價格為2016年以來最低。
上周美國國債市場自2007年以來第一次出現了逆向曲線，3年期和5年期國債的收益率差跌到了負1bp，2年期和5年期國債的收益率處於持平狀態，很可能很快也成為負數。2年期和10年期國債的收益率作為市場最關註的指標，目前的利差只有0.13%，這是金融危機以來最低的水平，而在今年年初的時候該利差為0.54%。
美國國債收益率一直是我們非常關註的指標，特別是十年期國債的收益率是很多美元資產定價的風向標，同時也通過美元資產的表現影響全球資產的定價。作為市場最關註的指標之一，2年期和10年期國債的收益率差在過去40年裏都預示了美國股票熊市的開始：1980年、1989年、2000年和2007年，無一例外。所以當收益曲線反轉的時候，我們必須極其謹慎。
今年4月23日的專欄裏，我提到“如果我們觀察美國國債收益率曲線（體現不同到期日的美國國債收益率之間的差額），正常情況下長期收益率應該高於短期收益率，但是我們會發現其最近一段時間以來正在變得更加平坦，也就是說長期和短期收益率之間的差額越來越窄……我們正在處於一個藍色曲線不斷下降的趨勢中，有一些分析師目前預測美國國債收益率有可能在今年年底到明年年初出現逆向曲線。”我們現在已經到了2018年的年底。
美國債券市場的這些新變化都預示了前方的危險。與此相關，11月份以來大宗商品價格在原油的帶動下大幅下滑，一方面市場認為全球原油供應過剩，另一方面中美貿易戰的不斷升級使得投資者對全球經濟前景非常擔憂。
因此我們更加堅定看好黃金。黃金價格上周五回升到1,248美元，為近五個月來的高點。從現在情況看，雖然大多數投資者尚未從黃金的熊市中走出，金價很可能會在短時間內迅速上漲。高盛最近的一份報告也預測大宗商品將重返牛市，認為目前是一個進入原油、黃金和其他金屬的一個好時機，投資黃金很可能成為2019年的一個賺錢交易。
整體來講，我仍然認為美股在進入下一個長期熊市周期之前很可能還有最後一波大幅度迅速上漲，所以並不建議大家把賺錢的美國股票現在都拋售了。但是從現在到最後一波上漲的泡沫頂部很可能會是一個極其痛苦的過程，很多人也許並沒有為此做好心理準備。另外，真到泡沫階段將是一個非常快速變化的市場，一旦股市開始下跌，很可能沒有太多機會讓我們退出。所以我建議大家現在買入黃金和精選的黃金公司股票，同時保留一定現金，繼續持有手上的美股，只是一定要嚴格執行止損並迅速調整策略。
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Teekay LNG Partners (TGP)
2018年4月1日
$17.40
$13.09
$0.42
-22.4%
继续
持有
Altius Minerals Corp (ALS.TO)
2018年6月24日
$13.29
$12.89
$0.04
-2.7%
买入或继续
持有
EOG Resources (EOG)
2018年9月16日
$117.54
$103.61
$0.22
-11.7%
继续
持有
SPDR Gold Shares (GLD)
2018年10月22日
$116.01
$118.07
1.8%
买入或继续
持有
Aberdeen Standard Physical Platinum Shares Fund (PPLT)
2018年10月29日
$79.08
$75.16
-5.0%
买入或继续
持有,止损点71.17
Royal Gold
(RGLD)
2018年11月11日
$73.69
$78.44
6.4%
买入