大和發報告指,下調地平線機器人(09660)目標價40.6%,從10.6港元降至6.3港元,維持「買入」評級。 該行削減2026-2028年收入預測6-18%，削減2028年盈測60%，以反映國內新車市場需求低於預期以及競爭環境日益激烈。 該行認為，深化與德國汽車大廠Volkswagen Group的合作具有重要的戰略意義，但工程和核驗費用可能前期集中，而許可和生產收入應隨著車型產能提升和L3項目推進至2027年下半年交付階段而逐步確認。 Volkswagen Group和該公司透過雙方合資酷睿程(CARIZON)緊密合作，共同為中國市場研發先進的智能駕駛晶片、端到端AI基礎模型及L3/L4自動駕駛解決方案。該行表示,這一合作很有可能未來幾年為該公司帶來幾十億元人民幣的收入。 另外,地平線機器人可轉換債券的重組並非簡單的再融資。最初於2023年與Volkswagen Group簽署的10.2億美元可轉換貸款，轉換價格為每股3.99港元。根據修訂後的協議，福斯汽車的轉換權上限為稀釋後股份的9.9%。福斯汽車的轉換權將被取消，以避免發行新股時可能出現的股份稀釋和拋售壓力。該安排最終達成約4億美元的結算。為支付這筆結算款項，地平線機器人將發行4.5億美元的零息可轉換債券，將於2027年到期。該行認為，該安排將使現有股東受益，具體體現在：1)透過提前轉換和贖回原可轉換貸款，節省約2000萬美元的利息支出；2)避免因Volkswagen Group超額轉換權而導致的約5%的股份立即稀釋。(JJ)
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