EOG的資源潛力

中秋佳節之際，首先祝大家節日快樂！ 前兩周我們分析了全球油氣生產和美國頁巖油氣行業。為參與改變全球能源供應版圖的美國頁巖油氣行業，我們希望在投資組合裏至少包括一家專註美國的頁巖油氣生產商，並選擇了EOG Resources（EOG）作為我們的主要目標。我喜歡EOG是因為其一直在增產、成本控制和未來潛力等方面都做得十分出色，因此其財務指標多年來都居於行業前列。在標準普爾500公司中只有68家公司在過去一年中同時保持ROCE（已動用資本回報率）和銷售增長率在10%以上，能源開采行業只有四家，EOG是其中之一。本周我們將繼續分析EOG的情況，特別關註其資源的未來潛力。 對於資源開采類公司來講，目前的產量和盈利能力固然重要，未來可開采的儲量、資源量和勘探潛力也同等重要。一家值得投資的好的資源類公司每年的勘探發現和收購得來的經濟可采資源不僅僅從數量上要替代並超越每年的開采量，還要在成本上有優勢，否則隨著資源的不斷開發，公司運營難以持續，估值很難維持 。EOG在同行中一直以成本低廉獲得資源而著稱。對於投資者來講，這種優勢是否能在其優勢區域Eagle Ford和Permian 盆地的產量下降的時候繼續在其他地區和項目上保持是非常關鍵的一個問題。 從EOG的資源情況看，我認為其優勢是可以持續的。以下是從2016年以來EOG發現的可供鉆探但尚未鉆探的油井位置和資源量的可能性。EOG今年2月以來已經發現了1500個鉆探點，相當於19億桶油當量。以目前EOG的鉆探計劃，下表所顯示的可鉆探位置數量需要EOG至少13年時間才能全部鉆探完畢。因此EOG在資源上的儲備是非常好的。 2016年2月 2017年2月 2018年2月 2018年8月 可鉆探油井 位置 大約3200 大約6000 大約8000 大約9500 資源潛力總計 2.0 BnBoe 5.1 BnBoe 7.3BnBoe 9.2Bnboe 每口井的資源潛力 625MBoe 850Mboe 900Mboe 970Mboe 資料來源：EOG網站 從 2003年在Barnett開始打第一口頁巖氣水平井和2006年在Bakken開始打第一口頁巖油井，EOG在美國所有主要的頁巖油氣地區都有非常好的項目：目前包括Permian、Eagle Ford、Bakken、 DJ 盆地、大陸中部和Powder River盆地的六個頁巖油氣地區總產量每天540萬桶，占其美國水平井原油產量的94%。 其中Permian、Eagle Ford和Bakken三個地區相對比較成熟，占其美國水平井原油產量的79%，而未來的潛力則最大可能存在於包括Powder River在內的其他地區和上述三個成熟地區的其他儲層。 新地區和新儲層的開發跟近幾年水平井和壓裂技術不斷提高和成本不斷下降密切相關。最近Powder River是美國頁巖油氣勘探和開發的一個熱點。EOG 在Powder River 的核心區域持有40萬英畝的區塊，將近1600個可鉆探位置，凈資源潛力為21億桶油當量。EOG的主要目標在Mowry和Niobrara儲層。雖然Powder River的產量目前只占EOG美國總產量的2%， 未來的潛力確實巨大的。與目前EOG在其他地區的原油生產成本相比，Powder River也非常具有競爭力。 作為長期策略，EOG投資的項目必須滿足在40美元油價基礎上至少能生產30%稅後回報的目標。在目前油價高達70美元的情況下，EOG的自由現金流已經從去年的5100萬美元到今年第二季度的2.58億美元，連翻數倍。到今年第四季度，其自由現金流預計將達到8.75億美元。資源類公司的自由現金流更為重要是因為這是公司確實產生的現金流，可以用於再投資、降低債務和增加紅利、回購股份等。其不斷增長的自由現金流也保證了公司在上述頁巖油區塊繼續增產的可能性。