國慶假期結束了。希望大家在假期開心愉快！
這一周大家休假期間，香港股市出現8個月來的最大跌幅，美元兌人民幣離岸匯率跌破6.9。中美之間貿易戰愈演愈烈、美聯儲繼續加息和美國長期利率上漲都是背後主要的原因。在大洋彼案，引起金融市場廣泛關註的則是10年期美國國債收益率攀升至3.20%以上。這意味著該收益率在技術上已經完成了築“雙底”的過程，突破了2013年的高點，後期將很可能持續上漲。
我們以前講過多次，美國10年期國債收益率非常重要，是必須關註的一個指標，因為其是決定美國很多長期貸款利率的基礎，也是影響美國經濟的一個重要因素。該收益率在2007年開始從5%以上的高點下跌，到2012年7月達到1.39%，鑄成第一個底，之後重新上漲，到2013年12月達到3.03%。此後該收益率再此下跌，到2016年7月跌回到第一個底部達到1.36%。 這兩次間隔4年的底部形成了“雙底”。上周10年期美國國債收益率終於沖破了2013年的高點。這樣的一個過程從技術分析角度確認了美國長期國債收益率大概率將繼續爬升。但是，如果該收益率超過4%，特別是如果爬升得過快，美國股市和債市都將面臨非常嚴重的問題：屆時不僅僅是高收益債券將大跌，其他公司債券也將下跌，很多公司的融資可能出現問題，並進一步影響股市。
在利率上漲、美元堅挺的環境下，如果你想問目前最不招投資者喜歡的資產類別是什麽？那黃金一定名列前茅。
今年以來在美元一片上漲聲中，金價一路下跌，9月底跌到了1,200美元以下。這已經是黃金連續第六個月下跌，也是1989年以來金價下跌時間最長的一次。目前黃金已經成為投資者最痛恨的資產之一。這一點從黃金期貨市場、黃金ETF的發行股數到黃金公司ETF的表現都可以得到確認。
在黃金期貨市場上，專業的大型期貨交易商都在做空黃金。這些投機者目前所持有的凈頭寸情況已經達到極其不同尋常的狀態。根據最新的報告顯示，做空黃金的投機者與賭金價上漲的投機者相比已經超過平均值2個標準差。從2001年以來，我們都沒有看到過投機者如此大規模地做空黃金。這一點下面的圖看得很清楚。
最大的黃金ETF GLD也遭投資者拋棄。GLD的股票數從2015年底達到最低點之後2016年一路攀升，2017年基本持平。下圖顯示今年以來則再次明顯下滑，說明投資者已經遠離GLD。
黃金股票也同時跟著遭殃。黃金公司的股票與標準普爾500指數相比的估值折扣已經達到1998年以來最大。
這些現象對於我們投資者來講都非常重要，因為當這麽多人都擁擠到一邊的時候，當投資者都遠離一項資產的時候，市場的最終走向往往都與這些預期相反。上一個黃金大牛市始於2001年，當時黃金就是完全不招投資者喜歡。但是，之後黃金股票指數（HUI）在兩年多的時間裏大漲了300%。
我期待黃金在不遠的未來將重新閃光。黃金重回牛市的時候應該越來越近了，但是現在重新上漲的趨勢還沒有最終形成，我們還需耐心等待。
