香港中華煤氣有限公司
THE HONG KONG AND CHINA GAS COMPANY LIMITED
股票代號：0003
市盈率：31倍
每股盈利：$0.41
市值：$2100億
業務類別：公用事業
集團主席：李家傑、李家誠
主要股東：恒基兆業(0012)（41.5%）
集團網址：http://www.towngas.com
5年財務數據：
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億）：296／286／328／391／406
毛利（億）：69.9／71.1／76.3／83.8／80.2
盈利（億）：73.0／73.4／82.3／93.1／69.7
每股盈利：0.43／0.43／0.49／0.55／0.41
每股股息：0.24／0.26／0.29／0.32／0.35
派息比率：55.4／60.6／59.5／57.9／84.9
ROE：13.8／13.8／14.4／15.2／11.0
--企業簡介--
中華煤氣於1862 年成立，是香港歷史最悠久的公用事業機構及規模最大的能源供應商之一。煤氣的核心業務包括生產、輸配及銷售煤氣，銷售煤氣爐具，以及提供全面售後服務。
中華煤氣在香港的供氣管網全長逾3,400 公里，服務約180 萬住宅及工商業客戶。此外，亦提供電訊、樓宇服務工程、新興能源開發及應用等服務。
中華煤氣於1994 年開展內地的燃氣項目。連同附屬公司港華燃氣（1083），在內地有超過250 個項目，包括天然氣上、中、下游項目、自來水供應與污水處理、天然氣加氣站、新興環保能源、能源資源及電訊項目等。
【圖1】--煤氣業務已遍布中國各地
--企業分析--
香港方面的業務十分穩定，可說是行業的壟斷者。回顧煤氣的本港業務，雖然市場已成熟，相信往後發展是平穩，未必能成為增長的動力。
不過，煤氣始終是不少家庭生活的必需品，可說是公共事業，但相比起兩間電力公司，就不用受政府的利潤管制，因此具有更大的價格自主能力，較易將成本轉嫁給消費者。少限制的壟斷，始終是一盤吸引的生意。
中華煤氣多年來保持發展內地業務，這會成為當中一個潛力，因中國愈趨城鎮化，對能源的需求就愈來愈大，而同時政府開始不斷優化能源結構，並愈來愈鼓勵使用清潔能源，推廣天然氣，這都有利中華煤氣的長遠發展，而中華煤氣近年的中國業務亦有不錯的增長，可見將來的前景
仍在。
另一方面，於2012 年，中華煤氣初踏出海外，以約1.7億美元購入泰國陸上石油勘探和生產項目之60% 股權，可說是漸漸向海外擴張。因此，煤氣可說是包含了穩中求勝的作用。
--中國是增長動力--
中華煤氣在香港的業務，增長力不強，但中國部分正是帶動近年盈利增長的動力，相信往後都是。
在之前的業務分布圖可見，這企業在中國的業務十分廣泛，除了燃氣業務外，亦發展出多個範疇，當然燃氣業務仍是主打。
這企業在內地城巿之燃氣項目總數超過130個，遍布23個省、自治區及直轄市，客戶數目超過2,700萬戶，每年都保持增長。主要由於中國政府制定天然氣利用政策，加快「煤改氣」步伐，帶動業務增長。
【圖2】--中華煤氣資本開支
雖然這企業是公共事業，香港部分又發展成熟，但每年的資本開支不少，從上圖可見，每年都超過$60億，可見這企業仍處於發展階段。
當中大部分投入的部分，就是中國業務，過往的不斷投資，帶動了近年的業務向上。從營業額分類及盈利分類可見，中國業務的貢獻已超過香法，同時比例正不斷向上。
當投資者見到這企業，每年仍願意大力投資，反映管理層仍視這企業有一定的發展動力，而過往不斷的投資，亦將會慢慢見到收成。可推斷這企業的前景不差。
--過往多年有10送1--
煤氣多年來都以10送1作紅股派送，這除了有吸引股東作用外，另一個原因，就是煤氣有心隱藏此股的升幅，試想想，每年10股送1股，平均每7、8年就能令擁有的股數多一倍，由於多年來都有10送1政策（中間停了數年派送），因此令小股東持有股份數量愈來愈多。
在1999年煤氣股價約$9（筆者當年曾投資過，但不久就賣出），而2019年的股價是$18，這些年間憑10送1，股份數目多了約4、5倍，若果煤氣不用送股這政策，即是當年的1000股等同現時的1000股，那麼當中的升幅就會全數以股價去反映，而真實股價約為$80、$90，而不是今天的$18。而這數目更未計每年的現金股息，若果將股息加到股價上，這股的股價已超過$100！
當煤氣的股價是$100時，大部分人都會認為這股是大型的股票，甚至認為這是貴（當然這與平貴無關）。不過，對香港人來說，見到煤氣的股價由$9升多倍至$100，可能會對煤氣有負面效果。
關鍵在於煤氣是影響民生的公共事業，更是壟斷市場，無論是加價，還是賺大錢，都很容易觸動到市民及政黨的神經。
因此，愈低調去賺錢就愈有著數，以每年10送1這方法，令股價每年自然下調約一成，這就會將企業賺錢令股價的上升得以隱藏，令不知情的外人看來，煤氣20年的股價升幅連一倍都無，不算賺大錢的企業，成功避免成為市民政黨攻擊的對象。可見，煤氣有心隱藏當中的升幅，有心隱藏當中的賺錢能力，有心隱藏這企業的優質程度。
--近年改為20送1--
不過，近年由10送1改成20送1紅股，雖然這只是左手數與右手數的問題，但如果煤氣希望保持每年相同的每股派息金額，在這情況下，反映派息的增長會少左。但整體來說，這企業仍是有質素的。
這企業近年在中國的投資，仍是保持進行的，每年都有幾十億，這些投資不會好快就見到收成，但這企業就仍是發展中的。我對佢長遠發展仍是正面，只是增長力的問題。
--投資策略--
壟斷香港市場、沒有太大的政府監管、價格自主即能將成本轉嫁、生活必需品，以及中國業務仍有增長的因素，中華煤氣是一隻不錯的優質股，是長線投資的可取之選。
不過，這企業近年的增長力，的確有減慢情況，因此只能視為平穩增長股，不要對股價有太大的期望。
因此，這股適合穩中求勝的投資者，未必要求當刻有現金股息回報，而是較有耐性等企業成長。由於此股有不錯的再投資回報率，因此長期會反映在股價及股數增加上，故投資者持有的權益會漸漸增加。
至於現價，未算平，只能視為合理區的中上部，因此投資不是大手時機，仍要分注慢慢入，或只能以月供的模式進行。這股適合長線投資。
（本人未持有上述股票）