普徠仕美國首席經濟學家Blerina Uruci在美國聯邦公開市場委員會（FOMC）議息會議前表示,基本情境預測是，聯儲局未來12個月將維持利率不變，但政策走向仍存在顯著的雙向尾部風險。這一預測主要基於該行預期2026年下半年通脹走勢相對溫和。然而，加息風險仍然偏高，主要反映能源價格衝擊所帶來的不確定性；與此同時，人工智能(AI)相關因素及勞動市場可能加速，仍構成短期通脹上行風險。 今次會議上，該行將密切留意反對票數目，以評估FOMC內部意見的分歧程度。市場預期議息結果為10票對2票，達拉斯聯邦儲備銀行主席Lorie Logan與克利夫蘭聯邦儲備銀行主席Beth Hammack或會投下反對票，主張加息25個基點。即使聯儲局在7月按兵不動，若反對票超過三票，將更明確反映委員會正逐步傾向於9月加息。 她表示,投資者目前大致分為兩個陣營。第一個陣營認為，聯儲局主席沃什實際上取態偏向「鷹派」，若通脹未能放緩，他將毫不猶豫在短期內加息。第二個陣營則認為，沃什雖然言論強硬，但只要通脹持續改善，即使經濟仍具韌性，他最終仍會減息。該行較傾向第二種看法，並認為聯儲局主席沃什並不像目前市場定價所反映般，已準備好在9月加息。 通脹方面，該行預期2026年下半年通脹走勢相對溫和，通脹預期亦將保持穩定。不過，能源價格衝擊是這項預測的主要風險。其他潛在風險包括： 1)AI相關需求對核心商品價格的推動作用較市場預期更為顯著，超出目前市場普遍預計對全年消費物價指數（CPI）帶來約0.2個百分點的升幅； 2)勞動市場重新加速，導致工資壓力上升；或 3)特朗普政府公布新一輪關稅措施後，關稅成本持續轉嫁至消費價格 在缺乏前瞻指引，及新領導層下聯儲局的政策反應機制仍未明朗的情況下，市場將繼續試探短期加息預期可以推進至甚麼程度，因而令利率市場維持波動。不過，市場仍需要一套框架，以判斷聯儲局最終需要加息多少。目前的市場定價似乎建基於一項假設，即聯儲局將收回2025年底合共75個基點的「預防性減息」。 若該行判斷正確，而市場目前已反映截至明年4月累計約55個基點的加息預期，意味市場已幾乎反映聯儲局偏向「鷹派」的情境。在此假設下，市場若要進一步計入四次或以上加息，可能需要再出現一次通脹顯著超預期的衝擊。根據目前掌握的資訊，出現上述通脹上行衝擊的可能性，似乎低於通脹繼續回落至正常水平的可能性。 (JJ) #普徠仕 #聯儲局
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