晨星發報告指,維持無護城河的萬科企業(02202)H股公允價值預測4.4港元,維持A股公允值4元人民幣。鑑於萬科A股和H股的估值均已合理，該行仍將國營企業中國海外發展(00688)為行業首選，該公司風險/回報比更具吸引力。 萬科2026年第一季淨虧損59億元人民幣，較去年同期虧損62億元略為收窄。儘管毛利率從6.1%提升至9.1%（得益於售價走強），但虧損仍主要受存貨沖銷(write-offs)拖累。 晨星認為毛利率的提升是一個正面的信號，反映新推出項目的品質有所提升。然而，萬科仍高度依賴外部支持，例如深圳地鐵提供的股東貸款及部分債券本金延期償還，以維持流動性。由於前幾年預售疲軟，房地產開發收入較去年同期下降36%。 晨星預計2026年收入壓力將持續，2027年僅在基數較低和已竣工項目去庫存的情況下出現小幅反彈。因此，將2026-2028年收入預期下調6%-7%。(JJ) #內房
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