瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪表示 過去三個月AH溢價收窄約 20%，目前已接近五年低點。將此歸結於以下因素：1）DeepSeek 驅動的股市上漲使 H 股受益更多，H 股估值之前比 A 股低；2）中國整體經濟復蘇仍然疲軟，政策預期較弱；3）在岸公募基金流入有限；4）迄今中美關係似乎比擔心的要好。 他表示：「由於AH 溢價接近歷史低點，在岸公募基金的 H 股持有量處於歷史高位，以及宏觀經濟出現一些改善跡象，我們認為 AH 溢價可能逆轉。儘管很難預測地緣政治將如何演變，但我們的地緣政治恐慌指標顯示市場似乎僅反映了非常有限的地緣政治風險。當前，相對於H 股，我們仍然更看好 A 股。」 王宗豪認爲消費行業，尤其是汽車、智慧手機和白家，可能受益於以舊換新補貼計畫的延續，而休閒相關企業也可能從中受益，因為會議更強調支援服務消費。對 AI 發展的支援基調可能繼續為資料中心和 AI 相關企業提供良好的環境。 王宗豪指出，從行業表現的角度來看，初期白酒、消費金融等順週期行業通常在AH溢價擴大前的一個月跑贏。這一次似乎也有相似之處，白酒和餐飲近期開始走強。 (SY) #瑞銀 #王宗豪
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