資本策略地產(00497)較早前宣布,擬進行供股及發行新債券,集資合共約19.6億港元。公司會同步進行股份合併與發行紅利認股權證,而批准供股需要經股東特別大會表決。 FSMOne 環球債券部助理研究經理施家頌指出,資本策略的集資金額是確定的,因為控股股東鍾楚義引入了基匯資本(一間房地產私募基金)作為戰略投資者,以及有券商鼎珮證券為新股為包銷商承諾「保底」。是次供股價較公布前交易日高出約2%,且股價在消息公布後進一步下跌,他相信小股東很大機會不參與供股,令 Golden Boost 可以全數獲派發已暫定配股的供股股份。 在此情況下,鍾楚義仍會維持控股股東的地位及保持控股權,但其股權將由原來持股約56%攤薄至間接持股約37.3%,基匯資本則會間接持股約32.7%,而整體小股東將會由43.8%被攤薄至30.0%。是次供股需要經過股東特別大會表決才能實施,仍存在少量不確定性。 在發行新債券及供股完成後,資本策略可獲得約19.6億港元,施家頌指出,這有助提升公司的流動性及財務穩定性。截至2024年9月底,公司現金短債比只有0.5倍,短期流動性略為緊張,供股及發債完成後,這項比率有望上升至1.0倍,回復至較為健康的水平。同時,這有助改善資本策略的多項槓桿率。由於現金水平增加,淨債務將會有所下跌,此外集資後總權益將會增加。 在供股及發債消息公布後,資本策略2025年7月債券由85港元急升至93港元,但及後回落至91港元,主因是公司已聘請 Sodali & Co. 作為顧問,希望確認「CSIPRO 5.450% 21Jul2025 Corp(USD)」持有人的身份,施家頌說:「我認為資本策略或是希望與這些債權人溝通作為『兩手準備』,了解投資者的需求與債券持倉集中度,公司是否有潛在再融資或發行新債的空間,而展期只會是公司在意外地無力償還全數本金時的最後手段。」 事實上,資本策略的短期債務主要為兩類:有抵押銀行貸款(約17.7億港元)及美元債(約23.1億港元)。若公司能把一年內到期的抵押銀行貸款全數再融資,變相未來一年內要償還的債務只有24.6億港元。 以現時公司的銷售狀況、早前的預售項目(包括從合聯營企業)的潛在回款及現金水平(供股及發債後約43億港元)而言,應付這筆2025年7月債券還款未算有太大壓力。 施家頌亦提醒2025年7月債券的相關風險,包括(1)供股或因股東特別大會否決而無法順利進行、(2)營運現金流出可能高於預期及(3)管理層可能會在資金足夠還款的情況下強行提出展期方案,或導致公司未能如期還款。 (BC) #FSMOne #資本策略地產 (BC)
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