中美高層在瑞士日內瓦結束經貿會談後，雙方聯合發表《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》。老虎證券(香港)資產管理首席投資官陳慶煒發表評論，指談判結果是大大超出此前市場預期，今年美國對中國商品加徵的145%關稅降低至30%，可以說將此前中美之間的貿易從基本處於「停止狀態」，轉變為「可貿易」的狀態，對於美港股市場的情緒無疑是起到極大的振奮作用。 至於後市怎麼看，還是要拋開情緒釐清一些基本事實：首先是繼《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》後，美國今年仍然對華加徵30%的關稅(10%保底關稅+20%芬太尼)，對全球所有國家都加徵了10%的保底關稅，這部分關稅仍然會帶來明顯的通脹壓力，影響公司盈利以及中美之間的貿易額。而且還有24%的在4月2日所謂的「解放日」後加徵的關稅只是暫停90日，美國隨時可能拿出其他議題來重啟這部分關稅。事實上美國在2018年5月19日就曾跟中國發布聯合聲明，宣布暫停互相加徵關稅，但在一個半月後就重新單方面升級關稅措施。不過今次經貿協議後，可以列出壞的情況是重新對華加徵關稅(24%在暫停90日後加回來），好的情況是20%的芬太尼關稅還有下調的空間，加上部分特殊商品豁免清單。 投資股票最關鍵是估值和盈利前景。 對於美股來說，經過目前大升後，遠期市盈率超過21倍，雖然較年初的22倍以上有所下降，但無論縱向比較其歷史還是橫向比較其他資產，依然是偏貴。而其盈利雖然一季度還算不錯，但分析師已經在下調2025年底的預測盈利，因此，對美股中長期前景仍然不樂觀，短期來講有可能受情緒和目前機構倉位較低等因素的驅動，還有一定的上行空間，但有效突破新高並不容易。 港股方面，恒生指數的遠期市盈率剛剛突破10倍，處於過去5年中位數附近，但盈利前景更好的恒生科技指數目前遠期市盈率只有17倍左右，遠遠低過過去5年的中位數25倍左右，恒指很難跌破4月9日的低位，因為即使以後還會有外部衝擊，很難大於當時美國離譜的加關稅的效果。不過30%的關稅仍然會影響公司盈利，而關稅降低後額外的內需刺激政策落地的緊迫性可能有所下降，帶來短線壓力，該行已經看到在5月12日股市雖然大升，但南向資金淨流出185億元。 總括而言，短線更看好美股，因為有踏空資金的推動因素，但中長線更看好港股，畢竟中央財政與貨幣政策逆週期調節的態度是明確的，經過二季度的整固後，恒指下半年是很有機會站上25000點，甚至衝擊26000點。 最看好的板塊仍然是科技股，因為今年以來AI應用的前景越來越明確。除了美國有不少幫助精準投放廣告的AI Agent，國內的AI應用同樣在加速落地。特別是對於互聯網公司來說，國內大統一市場催生的規模效應，十分適合互聯網和AI的商業化發展。而工程師紅利與全產業鏈，也為AI技術的發展奠定基礎。相比垂直領域的AI應用，老虎證券在投資上更傾向投AI大模型、生態和應用實力兼備的公司，不少大中華區的大型互聯網公司其實具備這個條件，隨著大模型的不斷升級迭代，他們的護城河會不斷加深。其次，看好內需股，特別是估值合理、利潤率穩定的公司，一旦後續內需刺激政策有所加碼，會有更好的表現。 #中美 #老虎證券 (SY)
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