摩根士丹利發表報告指出,該行長期以來更看好 A 股市場而非離岸市場,一個關鍵原因在於「國家隊」所提供的市場穩定能力;此外,A 股市場在人工智能(AI)、硬核科技及創新型企業等收入與盈利增長潛力更高的領域中,擁有更強的產業集聚度。因此,對於 A 股市場而言,重點在於觀察「國家隊」何時以高調姿態正式入場買入。根據歷史經驗,在「國家隊」高調入市,且政策制定者透過公開市場表態承諾穩定股市之後,市場往往會在1-2個月內觸底回升。 大摩認為,在經歷了2026年1月以來「國家隊」持續淨賣出的漫長階段後,這種具有實質意義且協調一致的政策支援行動終於開始顯現。 該行稱,受信託稅相關拋壓、電商產業面臨的壓力、宏觀經濟走弱以及全球市場波動加劇等因素影響,中國市場的回檔速度已加快。從歷史估值底部來看,市場仍有10-15%的估值下調空間。但鑑於「國家隊」已展現出更多干預跡象,該行依然更看好 A 股市場。 大摩表示,自8月以來,中國股市持續下挫,且近期跌幅加速:自8月初以來,中國整體股票市場經歷了顯著且持續的下跌,自10月中旬起,跌勢進一步加劇。年初至今,MSCI 中國指數、恒生指數和滬深300指數的絕對回報率分別為-20.3%、-9.5%和-11.4%。若從8月初算起,這三大指數的表現分為-12.8%、-10.4%和-10.6%;若從10月8日算起,則分別為-5.7%、-2.5%和-4.8%。 該行指,事實上,10月22日,恒生科技指數(HSTECH)單日跌幅達5%,創下該指數年內最大單日跌幅。早在9月3日,該行就已轉趨謹慎,並下調了目標價。當時,該行認為聯儲局即將加息、流動性趨緊、宏觀環境走弱、資金流入與部位配置的上升空間有限,以及針對資本流動和整體投資的監管擔憂,是當時香港及中國內地股市所面臨的主要風險因素。 10月22日是針對離岸信託所涉及的中國個人所得稅(IIT)的納稅截止日期。中國財政部與國家稅務總局曾於2026年7月24日發布相關公告。新規為涉及中國稅務居民的離岸信託建立了更為明確的稅務框架,並立即生效；同時設定了90天的過渡期(至10月22日截止),允許納稅人申報並繳納既往離岸信託相關的稅款,且無需繳納滯納金。 雖然大摩認為,10月22日的大規模拋售並非源於相關主體或個人為繳納稅款而急於變現(若確有此類需求,拋售行為理應更早發生,以確保按時納稅）,但該行理解,市場參與者或許並不完全了解這一政策進展的細節及其時間節點。因此,市場可能誤以為這會引發一輪恐慌性拋售。 (BC) #摩根士丹利 #大摩 #A股 #國家隊
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