富達國際基金經理 Rick Patel 表示,近期市場震盪,利率資產也同樣於日內劇烈波動,各界開始擔心美國國債未能發揮股票避險作用。然而,投資人必須了解這些變化的脈絡與整體大環境。儘管國債孳息率近來起伏振盪,整體走勢仍相對穩定。4月底,美國10年期國債孳息率較4月初高出約10個基點,但仍較今年1月高點低了約50個基點。同樣地,30年期國債孳息率4月累積上漲約20個基點,但年初至今則為持平。過去數十年來,美國依賴外資融通其雙赤字,但如今美國身處關稅風暴核心,全球投資人因為不確定性升高且美國經濟放緩機率增加,開始期待更高報酬才願意投資美國國債。 未來經濟放緩程度,終將取決於美國企業如何因應關稅壓力,選擇壓縮獲利吸收成本或轉嫁於價格上漲。標普500指數公司目前正陸續公佈的財報,多少可一窺企業如何應對關稅衝擊,有助投資人判斷接下來經濟可能放緩程度。 至於美國勞動市場表現,2024年就業增長大部分來自醫療保健和政府部門。值得注意的是,醫療保健最新臨時雇員人數領先指標逐步下降,護理人員需求首次出現較去年同期減少現象。政府部門也持續面臨挑戰,未來恐將對就業數據帶來壓力。 富達認為,鑑於各界預期未來結構性增長與通脹都將趨緩,目前聯邦基金利率4.25%顯得過高。聯儲局最近發言似乎沒有意願減息,有待特定催化因素才會採取行動。勞動市場惡化可能發揮催化作用,因聯儲局希望能確保落實其雙重政策目標,而就業極大化正是其一。 從下行風險情境來看,若經濟衰退並立即造成嚴重失業,聯儲局將不得不採取比市場預期更積極的降息措施。更具體而言,由於貨幣政策傳導延遲讓這次景氣週期有別以往,即使未來數次會議各減息,也無法有效提振美國實體經濟。例如,約75%美國家庭負擔的固定利率房貸不到5%,因許多家庭利用疫情期間低利率進行再融資,房貸利率較目前市場水準低一大截。而中小企業借款利率高得驚人,因這些企業雇員半數以上為美國勞工,影響非同小可。儘管這是一個潛在尾部風險,但市場價格目前並未反映這種情境發生的可能性。一旦發生,預計聯邦基金利率將降到2%以下,因為這是聯儲局支持實體經濟唯一可行方法。 未來存在許多未知因素,市場波動可能持續隨關稅情勢變化。面對挑戰重重的市場環境,保持主動、敏捷且分散的投資布局至關重要,尤其需要透過防禦配置維持收益緩衝,目前具吸引孳息率的短期債券是不錯的選擇。透過策略性美元債券資產配置,未來仍有機會創造超額報酬,延續年初以來及「解放日」之後相對強勁表現。 (BC) #富達國際
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