接近聖誕節和年底，估計很多投資者就要開始休假了。下周還有一件非常值得關註的事情就是美聯儲是否會再次加息。雖然美國股市最近表現不佳，從目前市場預測看，大多數投資者還是認為美聯儲會在本月再次加息，這將成為美聯儲本年度第四次加息。但是對於2019年美聯儲是否繼續按其原來的計劃加息3-4次，投資者則越來越表示懷疑。 投資者的懷疑和擔憂已經明顯反映在美國股市上了：過去10年中每當股市下跌就進場買入的策略最近似乎突然不可行了。一些負面指標開始吸引投資者的註意力。比如，美國上市公司債務過高，估值過高， 用於買股票的融資金額也過高……市場情緒似乎進入了另一個階段。 事實上，在本輪美國股市持續10年的超級大牛市中，由於美聯儲保持超低利率政策，美國公司的債務水平不但回到了2007-2008年房地產泡沫時代的水平，也超過了2000年高科技泡沫和1980年代末股市高點，再次創下了歷史新高，最近達到了美國GDP總額的46%。 讓人擔心的不僅僅公司債務水平過高，還有這些債務的質量。今天，美國投資級別公司債的最低級別債務大概有3萬億美元，高於歷史上任何時候。這些公司債務很有可能在經濟增長放緩的時候變成垃圾債券級別的債務。而過去這些年借債回購自己公司的股票是很多美國上市公司非常流行的做法。這樣做的直接結果是推高了這些公司的股價，公司在市場上交易的股票數量減少，每股收益不斷增加，股票價格持續上漲，這些年人人皆大歡喜。但是，當經濟放緩和利息上漲雙重壓力來襲的時候，這些公司現在面對的就是一個負債水平過高的資產負債表、未來更高的利息支出和信用級別被降低的可能性。因此，美股即將開始徹底喪失股票回購的推動作用。 在這一輪牛市中，不僅僅是公司借了很多錢去回購股票，很多公司和個人投資者也以融資方式投資股票，也就是說大家看著股市總是賺錢，越來越多的人開始借錢買股票，就像2006和2007年金融危機前大家都借錢去買房地產。根據美國金融行業監管機構（FINRA）的統計，投資者融資買股票的金額在今年5月達到了歷史最高點的6,680億美元，遠遠高於過去幾十年的水平。 大家知道，融資買股票是一個高風險的行為，因為即使你買的股票價格下跌虧了很多錢，您還是要歸還貸款加利息的。這意味著投資者比過去幾十年的任何時候都更願意承擔風險去買股票。事實上，這絕對不是一個好的跡象，往往是股市出現泡沫的跡象，就像1929年美國經濟大蕭條前夕。 如果上市公司和股票投資者都願意借錢去買股票，股價當然會被推高。標準普爾500指數的市盈率大約為20倍，在過去64年裏只有20%的時間美國股市達到了這樣的市盈率水平。但是這樣出現的股市高估值並非來自於公司盈利能力的真實增加，最終是不可持續的。當經濟狀況好的的時候，公司和個人都可以借更多的錢，因為收入可以承擔得起。但是，美國經濟可以說最近已經達到頂峰了，比現在更好增長更快很難。美國公司的盈利雖然仍在增加，但是增加的幅度已經沒有以前高了，也就是說目前美國公司的盈利水平可能已經接近最好的狀態了。一旦經濟增長減緩，公司收入無法保持增長，這些債務和利息的歸還或者再融資都將面臨非常大的挑戰，股市的壓力和危機則會突然放大。 說了這麽多，我的觀點仍然是美國股市已經進入了最後的泡沫階段，但是並不建議你馬上賣掉所有美國股票，因為市場本身絕對不是理智的，其瘋狂很多時候讓人難以置信。但是我們確確實實需要格外謹慎小心了，保留那些最好的公司股票，看好自己的止損點，提高投資組合中的現金和黃金投資的比例，這都是我們現在需要做的事情。
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Teekay LNG Partners (TGP)
2018年4月1日
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Altius Minerals Corp (ALS.TO)
2018年6月24日
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EOG Resources (EOG)
2018年9月16日
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SPDR Gold Shares (GLD)
2018年10月22日
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Aberdeen Standard Physical Platinum Shares Fund (PPLT)
2018年10月29日
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Royal Gold
(RGLD)
2018年11月11日
$73.69
$76.62
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