今天是大年三十， 大家都休假了，本專欄也不例外。在此分享我2012年在國內雜志上發表的一篇文章《止損幫助你提高投資回報》。祝大家新春快樂，豬年投資更加成功！
前一段時間聽朋友講起她認識的一個人炒白銀，夢想一夜致富。可惜遇上白銀價格大跌，又沒有采取止損的措施，結果損失越來越大，最後只好清倉賠了一大筆錢走人，後悔莫及。類似的故事估計我們都聽說過，身邊的朋友也都經常抱怨被某一項投資套牢了，把以前投資賺的錢和本金都虧了進去，可是還在不屈不撓地等待下一次反彈的機會。即使是富有經驗的專業投資者也經常在損失不斷擴大的情況下難以割舍自己喜愛的投資。這實際上是一個非常考驗心理素質的過程。
止損的方法想來大家都聽說過，就是預先為一項投資設置一個損失比例，一但價格下跌到以這一比例計算的價格以下，不管市場基本面是怎樣的都果斷退出。當然止損價格和比例的設置應該是根據投資價格的變動而變化的，比如我們用10塊錢買了一只股票，最多只想承擔25％的損失，那麽我們最初的止損價格應該是7.5元，如果股票跌到7.5元以下，我們就應該賣出。如果持有的股票之後從10元漲到了15元，25％的止損價格就應該調整到11.25元。這樣的情況下我們賣出並非為了止損，而是為了保留一部分利潤，因此這種方法稱為“移動止損”。方法看起來並不覆雜，但是用起來卻並不簡單，特別是我們都很難從心理上接受自己犯了錯誤，總是存有僥幸心理希望自己的投資還會漲回來。但是“希望”絕對不能作為持有一項投資的基礎，只有果斷止損才能防止損失不斷擴大，也才能保護已有的利潤。
巴菲特有兩個著名的投資準則，“第一是不要虧錢，第二是不要忘記第一條準則”。聽起來簡單得近乎玩笑，但是卻說明了投資中最重要的準則：保護自己的資本。只要資本還在，機會總會有的，我們只需要尋找下一個機會。雖然止損不能幫助我們找到最佳的投資機會，但是如果資本都賠光了，再有機會也不是我們的了。止損措施的正確使用無疑可以幫助我們系統性地思考自己到底願意承擔多少風險，避免因一次巨大的損失完全破壞我們投資組合的長期表現。而控制風險無疑就會改善我們的總體投資表現。
我想大部分人其實都能本能地理解移動止損的概念，也同意從他們自己的投資歷史來看這一控制風險的方法應該是有效的。但是大多數人都無法真正按照這一方法來實際操作，他們往往都只在心理上給自己定一個止損的價格，但是當投資價格真的跌到預定止損價格的時候，他們卻什麽也不做。他們用各種理由說服自己，價格很快就會反彈，所以他們選擇等待。但是沒過多久，價格卻不隨他們所願而進一步下跌，這時候他們更不願意出售，說前一段時間價格高的時候都沒賣，現在為什麽要賣？不如再等等，也許很快就反彈了。就一樣一等二等，自己的投資已經下跌了80％，剩下的本金不多了，他們就更認為沒有理由賣了。開始還著急，後來很多人也就喪失了關註這一投資的興趣，如果不急著用這筆錢，幹脆就把這些虧損的投資留在賬面上不管了，期盼總有一天價格再重新回到從前，可惜老天不作美，價格總也回不到從前，而他們手上的剩余資本就這樣沒有回報地趴在一個賬戶中。
不說別人，我自己在開始投資的時候也犯過上面的錯誤，更有一只股票一路下跌最後破產自己也沒逃掉，好在投資不大，損失還不至於讓自己傷了元氣。早期的損失讓我一直希望找到更好的能強迫自己控制風險的方法，幫助自己戰勝情緒因素。所以我刻意給自己定下了幾條不可更改的規則：
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除了作為最終保險的實物黃金和白銀（實物黃金白銀在我眼中是最終的貨幣儲蓄，不是投資），其他投資都必須在買入的時候就想好采取移動止損的措施。我明白即使我盡了最大努力去做研究，我也無法了解一個投資所面臨的所有風險。
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我的止損比例一般設在25％－30％。根據最近的一個統計表明，止損比例過於狹窄無法過濾價格波動的噪音，造成交易過於頻繁， 反而會降低投資回報，而止損比例過高則起不到保護資本的作用。只有使用16％-34%之間的止損比例才有可能增加投資回報，投資回報表現最佳的止損比例則在25－34％之間。
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我使用每天終盤的價格作為止損的依據，只有一天終盤價下跌到止損價格以下，我才會決定出售。我使用手工表格來監督自己的止損價格，一般不會將止損價格輸入經紀商提供的交易系統，因為我不希望經紀商利用我給他們的信息賺錢。