中興通訊(00763)2025年前三季度營收1005.2億元（同比+11.63%），歸母淨利53.22億元（同比-32.69%），基本每股收益為1.11元/股（同比-32.73%）。2025年上半年營收715.53億元（同比+14.5%），歸母淨利50.58億元（同比-11.77%），毛利率32.5%。政企業務爆發式增長，收入同比增長109.93%，主要受益於伺服器及存儲產品需求激增（進入阿裡、騰訊、位元組等頭部互聯網企業核心場景）。自研DPU晶片（定海系列）及交換晶片（淩雲系列）實現國產化GPU卡互聯，支撐萬卡級智算集群，技術壁壘逐步建立。運營商業務基本盤穩固，收入占比49.00%，雖受國內5G資本開支下滑影響，但海外市場拓展（東南亞、拉美5G部署）與家庭終端（FTTR、Wi-Fi 7路由器）增長部分抵消壓力。消費者業務穩健復蘇，收入占比24.09%，與位元組合作推出豆包AI手機，探索端側AI應用，但面臨華為、小米等品牌競爭，毛利率提升空間有限。中興通訊當前財務基礎穩健，政企業務與AI算力佈局構成核心增長引擎，長期受益於6G技術儲備與行業數位化趨勢。整體看，公司處於業務轉型關鍵期，長期增長邏輯有望強化。
買入價$29.10，目標價$33.78，止蝕價$26.94
筆者：輝立證券研究部分析師 李曉然
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