從去年9月有關部門提出“對六家大型商業銀行增加核心一級資本”，到2025年政府工作報告提出發行特別國債5000億元支持大行補充資本，大行增資的預期發酵已久，本次靴子落地，符合市場預期。短期內雖然定增會對原股東權益帶來一定攤薄，但幅度可控。並且，國有大行作為實體經濟的“穩定器”和“壓艙石”，資本增厚既對系統穩定性形成了托底作用，又增強了金融支援實體的能力，促進經濟發展正向迴圈。招商銀行(03968)發佈2024 年年報。報告期內，公司實現營業收入3374.88 億元，同比-0.48%；實現歸母淨利潤1483.91 億元，同比+1.22%；加權平均ROE 為14.49%，同比-1.73pct。24Q4 單季營收、歸母淨利潤分別為847.79、352.07 億元，同比分別+7.53%、+7.63%。截至報告期末，高級法下公司核心一級、一級、總資本充足率分別為14.86%、17.48%、19.05%，同比分別+1.13pct、+1.47pct、+1.17pct；剔除資本新規影響，權重法下公司核心一級、一級、總資本充足率分別為12.43%、14.63%、15.73%，同比分別+0.57pct、+0.81pct、+0.77pct。報告期內，高級法下公司稅前RAROC為25.84%，明顯高於資本成本。公司擬分配每股2 元的現金股息，分紅率同比+0.31pct 至35.32%，對應3 月27 日收盤價的股息率為4.62%；同時公司擬定2025 年中期利潤分配計畫，現金分紅比例為35%。
買入價$45.90，目標價$50.50，止蝕價$42.00
筆者：輝立證券研究部分析師 陶然
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