野村證券發表報告指,該行在去年12月初對中央經濟工作會議(CEWC)的預測中明確指出,「北京可能會將2026年的增長目標從2025年的『約5.0%』略微下調至『4.5%-5.0%』」。過去兩個月,隨著各地公佈國內生產總值(GDP)增長目標,市場共識已逐漸下調至該行先前預測的“4.5%-5.0%”,而事實也證明了這一點。考慮到房地產行業的下行壓力、「以舊換新」計劃的回收效應以及潛在增長放緩,該行認為這項調整是合理的。儘管如此,該行預計2026年上半年仍將面臨許多不利因素,並認為即使是「4.5%-5.0%」的較低目標也難以實現。野村維持對全年增長4.3%的預測,並認為北京可能在第一季後加強政策支持。 整體而言,野村認為中國政府今年公佈的各項投資融資總額度(包括所有管道)遠低於預期,唯一令人驚訝的是新政策融資工具的額度有所提高。該行仍認為,2026年投資增長將面臨越來越大的壓力,且短期內可能仍將對經濟增長構成重大拖累。 北京方面將今年的通脹目標設定在“2%左右”,與去年持平,符合該行的預期。國務院總理李強闡述道,將消費物價通脹目標設定在「2%左右」既考慮了預期管理,也兼顧了實際可行性。北京將改善整體供需關係。 政府工作報告重申了提高消費比率的必要性,但野村認為支持消費的政策措施力度有限,以舊換新計劃規模縮減,對社會福利項目的財政支持力度也相應降低。2026年中央政府專款的以舊換新補貼額設定為2500億元人民幣,低於2025年的3000億元人民幣,與該行先前的預期一致。 北京已承諾設立1000億元人民幣的專項政策基金以提振內需。該基金將用於資助財政部於1月20日推出的五項定向財政計劃,其中包括四項利息補貼計劃和一項企業貸款專案擔保計劃。該行預計該基金的500億元人民幣將來自中央政府專款(CGSB)額度,其餘部分可能來自預算內財政支出。 野村指,正如該行先前預測,政府工作報告重申了北京在2025年12月初中央經濟工作會議上提出的房地產行業政策立場。中央經濟工作會議承諾將透過實施針對各城市的政策,控制新增供應、減少庫存、優化供應結構,並鼓勵收購現有商業住宅用於保障性住房建設,從而大力穩定房地產市場。由於缺乏新的全國性政策措施,房地產行業的下滑趨勢可能持續。根據中國房地產資訊公司(CRIC)數據顯示,2026年1-2月,前100大開發商的合約銷售量年減29.9%,年減30.5%,較上一季的33.6%和35.2%僅略有改善。該行認為,北京最終將被迫加強整頓房地產亂象,而市場也需要形成更務實的預期。 (BC) #野村 #兩會
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