東亞證券發報告指,阿里巴巴未來12個月預測市盈率為 14.1倍，低於其在香港上市以來的平均值（16倍）約0.3個標準差，相信已初步反映電商業務補貼開支增加導致利潤率承壓之因素。隨著國內AI產業加速發展，集團雲業務之估值可望存在顯著上調空間，支持集團整體估值向上修復，因此首予目標價156港元, 評級為「買入」，按阿里巴巴2026財年目標市盈率20倍, 預測集團2026財年每股經調整盈利為7.2人民幣。 該行持續看好阿里巴巴的長期前景，其雲端業務增長動能強勁，主要得益於AI需求的快速增長以及Nvidia H20與RTX PRO 6000D芯片解禁帶來的算力提升。 在電商領域，雖然公司短期內加大對閃購等新興業務的投入導致成本壓力，但隨著國家市場監管總局「反內捲」政策的推進，競爭環境趨於理性，預計補貼成本將逐步下降，紓緩盈利壓力。然而，AI基礎設施的大規模資本支出可能限制未來股份回購規模。整體而言，雲端與電商業務的協同發展將持續推動阿里巴巴的長期價值增長。 阿里巴巴預計將於2025年8月中旬公布截至2025年6月30日止第一季度業績。根據官方數據，天猫618活動期間GMV（商品交易總額）實現10%的按年增長，創下近年來的新高，預計集團在2026財年第一季度的 GMV╱CMR（客戶管理收入）將延續上季的穩健表現，錄得約5%╱11%的按年增速，主要受惠於國家消費品以舊換新補貼政策的持續支持等。 然而，集團旗下5月上線的閃購業務，加上「餓了麽」等本地生活業務平台於6月份投入大量資金進行市場推廣及價格補貼以吸引用戶和商家。儘管訂單量獲顯著提升, 惟整體營運成本增加料將壓縮利潤率, 預期集團期間本地生活業務之經調整EBITA 將超過 -50億人民幣, 料成為拖累集團本財季利潤率的主要項目。 雲智能業務方面, 在國內AI 算力需求持續增長下，加上期內市場份額進一步擴大至33%，預計，期内阿里雲的表現將保持強勁增長，收入預計按年增長23%，經調整EBITA預計按年增長13%。投資者應關注集團是否持續加大資本支出以支持雲業務的算力需求增長。(JJ)
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