很久沒有聊原油投資的事情了。最近一個季度以來，原油價格一直波動比較大，其中最重要的原因來自於地緣政治方面的緊張局勢，特別是美國重新對伊朗開始實施制裁，而且這一次特朗普對制裁的執行只會比以前更為嚴厲，因此世界原油市場變數橫生。
從目前原油市場的供求關系來看，供應和需求是基本平衡的。這一點下面EIA的圖表可以比較清晰地顯示：
EIA預測2013-2018年的全球原油消費平均每年增加160萬桶/天，並持續到2019年。從生產角度來看，一般在產的油田的產量在達到最高產量之後每年平均下降4.5%很正常。這就意味著為支撐今天的原油消費水平，世界需要每年找到450萬桶新的原油產能代替每年正常下降的產能。但是，從2014年原油價格大跌到目前回升到70-80美元，全球範圍內的大型開發項目仍然罕見，行業內的資本投入一直都沒有恢覆。大家都知道原油生產是一個需要大量資本走入的行業，可以說沒有大規模的資本投入就沒有原油產量的增加。因此，如果消費持續增加或者由於地緣政治等因素造成全球原油供應緊張，目前替代產能是非常緊張。
根據統計，伊朗在今年5月份原油和凝析油的日均出口量大致為270萬桶，在美國今年8月7日正式重啟伊朗制裁之後已經有不少歐洲和亞洲國家開始減少甚至停止采購伊朗原油，到11月份估計大部分國家都會遵守美國制裁規定徹底停止從伊朗進口原油。對伊朗來講，無法繼續出口原油對其國內政治影響巨大，給伊朗已經極為不穩定的內部政治局勢雪上加霜，伊朗當局鋌而走險的風險在加大，全球原油的生命線在未來一段時間所面臨的威脅很可能會升級。 當伊朗和委內瑞拉原油出口大跌之後，必須有新的原油產能上線。過去50年間，沙特一直在原油消費增加、供應不足的時候承擔了增產主力的角色，因為沙特是全球最大原油生產國，也是最有可能增加產量的國家。但是，從目前情況看，沙特、俄羅斯和美國加起來也無法完全彌補油田正常下降產能、伊朗和委內瑞拉原油出口大跌合起來的影響。因此在未來一段時間內，世界原油供應將非常脆弱，不確定因素正在加大。油價在年底前應該是進入了一個比較穩定上升的區間，即使沒有災難性的地緣政治事件，油價維持在50-80美元應該也是非常合理的預測。
在這樣的大環境之下，我們希望投資上遊的原油生廠商，特別是位於政治穩定、有巨大資源潛力國家的上遊生產商。個人認為美國生產商是目前最好的選擇。
雖然沙特未來還將繼續作為全球原油市場重要的決定力量，美國已經成為全球最領先的生產國，其不斷增長的原油和天然氣將決定未來全球市場的價格。從下面EIA每年產量變化的圖表來看，北美特別是美國占據了今年和明年產能增加的絕大部分份額。
回顧最近的一個原油熊市。2014年原油價格崩盤，非常重要的原因之一是因為當時全球原油庫存高企，沙特卻沒有像往常一樣消減產量。 無論是沙特還是OPEC內部的很多國家都依靠美國市場購買他們的原油。因此，沙特當時的做法一箭雙雕，OPEC和俄羅斯都認為美國頁巖油生產商無法在低價格環境中生存。他們希望通過加大產量和庫存，用低廉的油價把美國的頁巖油生產商和深水生產商踢出市場。他們達到了一部分目的，世界上成本比較高的生產商都被一網打盡，深水生產商到目前還沒有緩過來， 美國也有不少高成本的頁巖油生產商破產了。但是從2016年開始，美國生存下來的頁巖油生產商重新調整了他們的策略，大幅度較低成本，現在他們完全可以在油價40-50美元的情況下生存得不錯。經歷了嚴重的熊市反而讓這些公司更為強大了。
事實上，美國頁巖油生產商擊退了OPEC。2016年11月OPEC不得不決定每天減產100萬桶。可是，美國頁巖油生產商卻在之後替代了OPEC這部分消減的產量。美國的原油產量不僅已經回到了油價大跌前的水平，現在還不斷創下歷史新高。2008年以來，美國原油產量不僅僅翻倍，還在10年內徹底反轉了過去40年產量下降的趨勢。對於OPEC，美國已經從客戶變成了競爭者。
目前，沙特每天生產大約1000萬桶原油，美國的產量則達到每天 1100萬桶左右。但是兩個因素讓我更看好美國：第一，美國原油和其他液態碳氫化合物的產量還在不斷增長，增速比任何其他國家合起來都快，而沙特沒有增長。第二，如果將原油和其他液態碳氫化合物一起計算，美國已經是全球最大的生產商。美國還生產大約300萬桶天然氣液（比如丙烷）和大約100萬桶乙醇。全部加起來，美國每天生產大約1,300萬桶液態碳氫化合物，這無疑給予美國在全球能源市場上非常強的話語權。
同時，美國公司大概擁有全球超過60%的鉆井平台。在美國之外，很少有幾家公司具備跟美國公司同等水平的技術、設備和資源條件可以利用水平井和壓裂技術等大幅度提高產量，這一點對頁巖油生產尤為重要。整個歐洲只有不超過130口油井可以做水平鉆探，而美國公司每年鉆探的新井就有5萬左右。除加拿大之外，其他國家每年新鉆探的井不超過5000口，可以公平地說這種比較完全不在一個數量級上。
因此個人認為美國將是未來世界原油價格的邊際決定者，其能源出口很可能將在未來50年內決定全球能源市場的格局。我們希望通過最好美國公司去投資這一長期趨勢，下面幾周的專欄我們會關註幾家美國的油氣生產商。
