上周我在這個專欄裏推薦了Royal Gold (NASDAQ: RGLD) ，主要原因是我喜歡金屬流和權利金公司的商業模式，認為在長期看好黃金的情況下現在是買入RGLD的一個好時機。上周RGLD股票漲幅超過3%，但是如果你尚未買入，仍然可以買入，因為與今年7月初的年內高點接近96美元相比，RGLD目前仍然處於估值比較低的狀態。隨著黃金價格上漲，我期待RGLD的股票會表現更好。總體來講，這也是一個比較安全的投資，比一般礦業公司更穩定，更是完全不同於那些小型勘探公司。
作為一個成功的金屬流和權利金公司，最關鍵的是其投資項目產生現金流的能力。在礦業領域，最好的投資機會一定是在金屬價格處於極端熊市的時候。這樣的時候大多數礦業企業都面臨嚴重的資金壓力，好的金屬流和權利金公司能利用其手上的現金在熊市中挑選最好的項目。這正是RGLD已經成功完成的事情。
當2015年12月黃金價格跌到1,050美元的時候，RGLD在此之前已經在賬面上積攢了7億美元現金。那一年他們投資了14億美元，今天RGLD的投資組合裏不少成功案例就是當時投資的結果。
咱們可以拿2015年8月RGLD跟全球最大的黃金礦業公司巴裏克黃金(ABX)就多米尼加Pueblo Viejo黃金礦的金屬流達成交易作為一個例子。Pueblo Viejo黃金礦是目前全球最大的五大黃金在產礦山之一，2017年底總儲量為1,493萬盎司黃金和9,024.5萬盎司白銀。該礦山2018年產大約60萬盎司左右黃金。作為運營商，巴裏克持有該礦山60%的權益，另外40%屬於另一家大型黃金公司Goldcorp(GG)。根據RGLD和巴裏克的協議，RGLD得到了巴裏克在該礦山現有黃金份額7.5%的權益，在產量達到99萬盎司之後之一比例下降到3.75%。 在55萬盎司之下，RGLD可以用現貨價格的30% 購買其份額比例的黃金，超過55萬盎司RGLD則需支付現貨價格的60%。 到2017年6月底，RGLD已經累計收到140,200盎司黃金，2018年度則預計可獲得45,500盎司黃金。
同時，巴裏克在該礦山的權益還包括4,552萬盎司的白銀儲量。根據協議，在RGLD收到累計5,000萬盎司白銀之前，RGLD持有巴裏克白銀份額75%的權利金，之後得到37.5%。 在2,310萬盎司以下，RGLD支付現貨價格30%收購白銀，之後支付60%。到2017年6月底，RGLD已經累計收到白銀420萬盎司，2018年則預計可收到188.7萬盎司白銀。
僅此一個項目2018年已經可以為RGLD創造銷售額9,500萬美元，在RGLD的全部項目中位居第二。未來該礦山還將繼續擴大生產，根據目前的計劃到2022年之後該礦山將預計年產80萬盎司黃金。而擴大生產的全部投資都來自於項目股東：巴裏克和Goldcorp。對於RGLD來講，不需要再投資任何現金就可以分享該礦山擴大生產的好處，等於是坐著收錢。這就是金屬流和權利金業務模式最具吸引力的地方。所以我才一直說這是現在礦業領域資本效率最高的商業模式。
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行动
Teekay LNG Partners (TGP)
2018年4月1日
$17.40
$14.25
$0.42
-16%
继续
持有
Altius Minerals Corp (ALS.TO)
2018年6月24日
$13.29
$13.09
$0.04
-1.2%
买入或继续
持有
EOG Resources (EOG)
2018年9月16日
$117.54
$105.20
$0.22
-10%
继续
持有
SPDR Gold Shares (GLD)
2018年10月22日
$116.01
$115.62
-0.3%
买入或继续
持有
Aberdeen Standard Physical Platinum Shares Fund (PPLT)
2018年10月29日
$79.08
$80.17
1.4%
买入或继续
持有,止损点71.17
Royal Gold
(RGLD)
2018年11月11日
$73.69
$76.00
3.1%
买入