京東物流(02618)近年營收與利潤呈加速增長態勢。2022-2024年營收從1374.02億元（人民幣，下同）增至1828.38億元，年複合增長率16.3%；歸母淨利從-13.97億元（2022年）扭虧為盈至61.98億元（2024年），2025H1延續增長趨勢（歸母淨利為25.80億元）。毛利率從2022年7.35%提升至2024年10.23%，2025年上半年雖略有回落至9.00%，但仍高於2022-2023年水準，反映規模效應與成本管控成效。2025年上半年研發費用18.98億元（占營收1.9%），擁有4700名專業研發人員，技術專利覆蓋倉儲自動化、無人配送等領域。公司自主研發“京東物流超腦”實現供應鏈動態優化。截至2025年6月，公司運營超1600個倉庫、1.9萬個配送站，自營運輸車輛近6萬輛，京東航空10架全貨機常態化運營，形成“倉-幹-配”一體化網路，可實現全國90%區縣“當日達/次日達”。 京東物流一體化供應鏈服務覆蓋快消、家電、汽車等多行業，技術與基建投入形成差異化競爭優勢，我們看好其未來發展。
買入價$13.66，目標價$15.00，止蝕價$13.03
筆者：輝立證券研究部分析師 陶然
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