美國銀行發表報告指,中國的人工智能(AI)本土化過程正從政策願景轉變為商業現實。儘管在尖端硬體領域仍存在差距,但國內技術能力與應用普及正在提升;模型效率的提升和系統優化有望在實現全面技術自主之前,支撐起商業可行性。競爭重心正從單純的技術追趕轉向生態規模與商業變現能力的較量。技術進步與備受矚目的上市活動正在擴大中國 AI 領域的投資版圖,在本土化、全球供應鏈及應用場景等方面提供多元化機會。 該行稱,中國在實現技術自主方面持續取得進展,儘管各細分領域的進展速度不盡相同。在 AI 加速器領域,本土廠商的營收市佔率在2025年升至近50%,預計2028年可望接近80%;其中華為在訓練能力方面處於領先地位,而其他本土企業在推理領域也正獲得市場認可。在記憶體領域,長鑫儲存(CXMT)的全球DRAM市佔率從2024年的3-4%上升至2026年第二季的10%，長江存儲(YMTC)的快閃記憶體(NAND)市佔率則從7-8%上升到14%。長鑫儲存的技術水準仍落後於全球領先企業數年,而長江存儲則更接近 NAND 領域的技術前沿。在半導體設備領域,本土供應商的市佔率從2019年的22%升至2025年的近30%,但在光刻、離子注入及測量/檢測等環節仍存在顯著差距。同時,中國的開源大語言模型(LLM)正縮小與全球領先閉源模型之間的能力差距。 美銀認為,中國的 AI 產業鏈利潤結構正演變為「槓鈴型」:價值鏈兩端的經濟效益最為顯著——一端是 AI 加速器、半導體設備、晶圓代工及記憶體等戰略性硬體環節,這些領域受益於高准入門門檻和高資本密集度;另一端是雲端服務供應商和大型 AI 平台,它們享有規模優勢、豐富的應用場景及交叉銷售機遇規模銷售機。相較之下,獨立的 LLM 研發機構和實體 AI 設備製造商面臨較低的轉換成本和更激烈的競爭,這限制了其定價能力與獲利水準。 美銀將中國 AI 相關股票歸為三類,各類股票有不同的風險報酬特徵。1)AI 本土化受益股:這類企業契合政策重點,且能提供不同於美國 AI 週期走勢的投資分散化機會,但目前機構持倉較高且估值處於高位。2)AI 基礎設施出口商已在全球 AI 建設浪潮中確立了贏家地位,但它們高度依賴美國的資本支出週期,同時也面臨日益顯現的制裁風險。3)AI 應用企業代表了具備長期潛力的最終變現環節,但短期內面臨激烈競爭及缺乏明確「殺手級應用」的挑戰。若美國 AI 資本支出放緩,AI 基礎設施出口商可能面臨最大的盈利與估值壓力;國產化概念股可能遭遇估值倍數壓縮,但也隨之產生「逢低吸納」的良機;而部分具備深層價值的應用類企業則可能展現出更強的防禦性。 (BC) #美銀 #AI
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