野村證券發表最新的《亞洲經濟月報》——《「中國衝擊」還是「中國+1」:亞洲不斷變化的貿易失衡》。研究發現,亞洲對華貿易逆差遠大於其對美、對歐貿易逆差;然而,這種逆差背後反映的是更深層的經濟融合,而不僅僅是加劇的競爭。 野村指,亞洲處於當前全球貿易失衡格局的中心。截至2026年7月的12個月內,除中國以外的亞洲地區對華貿易逆差高達5170億美元,遠超其對美國(2860億美元)及對歐洲(3230億美元)的逆差規模。然而,若將此逆差擴大的趨勢按中間品、資本品和消費品進行細分,便可發現其背後的驅動因素各不相同,且隨時間推移而發生變化。 這種失衡狀況經歷了三個截然不同的階段。2000年代,亞洲向身為「世界工廠」的中國供應零件和資本品;2014年起,中國日益增強的自給自足能力削弱了這些出口;而自2022年以來,這一轉變進一步加速,中國從亞洲的進口減少,同時對亞洲的出口大幅增加。 中國在亞洲供應鏈中的角色已發生根本變化。它已從亞洲各類投入品的最終組裝地,轉變為該地區(特別是東南亞和印度等新興製造業中心)中間品和資本品的主要供應方(即“領頭雁”角色）。 這並非「中國衝擊2.0」版本。與歐美對華逆差主要集中在消費品領域不同,亞洲對華逆差主要源自於生產資料(中間品和資本品)。對於部分東南亞經濟體而言,從中國進口促進了其融入全球價值鏈(GVC),最終體現在其對全球出口的增長。 然而,這種融合帶來的益處日益呈現不均衡態勢。越南和馬來西亞是全球價值鏈深度整合的明顯受益者,而印度和菲律賓等經濟體則面臨來自中國進口產品的更大競爭壓力。亞洲已開發經濟體則面臨不同的挑戰:一方面中國對其出口產品的需求減弱，另一方面中國在第三方市場的競爭日益激烈。 這種貿易關係的演變也帶來了地緣政治影響。那些在生產投入上依賴中國、而在最終需求上依賴美國的東南亞經濟體,有動力保持中立。日本和韓國更有動力與美國保持一致.而印度則可能選擇性地與中國互動。 中國對亞洲的增長外溢效應也在改變。作為最終需求來源,亞洲與中國的關聯度正日益減弱;但在作為供應方方面,兩者間的聯繫卻愈發緊密。因此,即便今年中國的國內需求大幅下滑,亞洲其他地區的成長依然保持強勁勢頭,這也就不足為奇了。 (BC) #野村
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